អន្ទាក់រូបិយវត្ថុ និងអតិផរណា

ដោយបានអនុម័តក្របខ័ណ្ឌគោលនយោបាយដែលអាចបត់បែនបានបន្ថែមទៀត ដើម្បីឆ្លើយតបទៅនឹងលក្ខខណ្ឌអតិផរណាទាប ដែលមុនវិបត្តិ COVID-19 ឥឡូវនេះ ធនាគារកណ្តាលអាមេរិករកឃើញថាខ្លួនកំពុងប្រឈមមុខនឹងរបបសេដ្ឋកិច្ចខុសគ្នាទាំងស្រុង។ ដូច្នេះសមតុល្យនៃកម្លាំងមានទម្ងន់ធ្ងន់ប្រឆាំងនឹងសកម្មភាពសម្រេចចិត្តដើម្បីគ្រប់គ្រងការកើនឡើងតម្លៃនៅថ្ងៃនេះ។

ការកើនឡើងតម្លៃនៅក្នុងសហរដ្ឋអាមេរិកកំពុងរីករាលដាលពាសពេញទំនិញ និងសេវាកម្ម ហើយអតិផរណាក៏អាចត្រូវបានគេមើលឃើញនៅក្នុងធាតុចូលអាជីវកម្មដែលមានមូលដ្ឋានទូលំទូលាយ ដូចជាការដឹកជញ្ជូន ថាមពល និងការកើនឡើងកម្លាំងពលកម្ម។ តើយើងគួររំពឹងថា ធនាគារកណ្តាលនឹងមានប្រតិកម្មយ៉ាងណា?

សម្រាប់ផ្នែករបស់ខ្លួន ធនាគារកណ្តាលអាមេរិកបានសង្កត់ធ្ងន់ថា ខ្លួននឹងសញ្ជឹងគិតអំពីការដំឡើងអត្រាការប្រាក់តែប៉ុណ្ណោះ បន្ទាប់ពីវាត្រូវបានកាត់បន្ថយការទិញទ្រព្យសកម្មប្រចាំខែរបស់ខ្លួន ដែលនឹងមានពេលខ្លះនៅក្នុងខែកក្កដា ឆ្នាំ 2022 ក្នុងល្បឿននៃការឈប់សម្រាកបច្ចុប្បន្ន។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ សមាជិកមួយចំនួននៃគណៈកម្មាធិការទីផ្សារបើកចំហសហព័ន្ធដែលកំណត់អត្រាការប្រាក់របស់ Fed បារម្ភ ថាធនាគារកណ្តាលនឹងធ្លាក់ចុះពីក្រោយខ្សែកោងនៅពេលនោះ ដោយបង្ខំឱ្យវាដំឡើងអត្រាការប្រាក់ភ្លាមៗ ដល់កម្រិតខ្ពស់ និងយូរជាងការរំពឹងទុក។ អាស្រ័យហេតុនេះ អនុប្រធាន Fed លោក Richard Clarida ថ្មីៗនេះបាន ចង្អុលបង្ហាញ ថា Fed អាចនឹងពិចារណាលើការបង្កើនល្បឿន (ដូច្នេះវាអាចដំឡើងអត្រាការប្រាក់បានឆាប់) នៅពេលដែលសមាជិករបស់ខ្លួនជួបគ្នាម្តងទៀតក្នុងខែធ្នូ។

ទោះបីជាមានការកើនឡើង (ប៉ុន្តែជារឿយៗមិននិយាយ) ការព្រួយបារម្ភនៅ Fed ក៏ដោយ ធនាគារកណ្តាលនាពេលបច្ចុប្បន្ននេះ មានភាពស្ទាក់ស្ទើរក្នុងការមើលឃើញអតិផរណាជាបញ្ហា។ កាលពីមុន កម្រិតអតិផរណានាពេលបច្ចុប្បន្ននឹងជំរុញឱ្យពួកគេដាក់ស្មារបស់ពួកគេ សម្លឹងមើលកាមេរ៉ាទូរទស្សន៍យ៉ាងម៉ត់ចត់ ហើយនិយាយថា "យើងស្អប់អតិផរណា ហើយយើងនឹងសម្លាប់វា" - ឬពាក្យដែលមានឥទ្ធិពលនោះ។ ប៉ុន្តែឥឡូវនេះពួកគេទំនងជាចង់រកលេសសម្រាប់អតិផរណាដោយធានាដល់សាធារណជនថាវានឹងបាត់ទៅវិញ។

ច្បាស់ណាស់ រយៈពេលអូសបន្លាយនៃអតិផរណាទាបបន្ទាប់ពីវិបត្តិហិរញ្ញវត្ថុសកលឆ្នាំ 2008 នៅពេលដែល Fed មានការលំបាកយ៉ាងខ្លាំងក្នុងការដំឡើងអត្រាអតិផរណាដល់គោលដៅ 2% របស់ខ្លួន - មានចំណាប់អារម្មណ៍យូរអង្វែងលើចិត្តរបស់ធនាគារកណ្តាល។ គ្រោះថ្នាក់ជាក់ស្តែងនៅពេលនេះគឺថា ពួកគេអាចនឹងកំពុងប្រយុទ្ធជាមួយសង្រ្គាមចុងក្រោយ។ លើសពីនេះទៅទៀត ទោះបីជាពួកគេមិនធ្លាក់ចូលទៅក្នុងអន្ទាក់នោះក៏ដោយ ការផ្លាស់ប្តូររចនាសម្ព័ន្ធនៅក្នុងធនាគារកណ្តាល និងក្នុងបរិយាកាសបង្កើតគោលនយោបាយកាន់តែទូលំទូលាយនឹងធ្វើឱ្យធនាគារកណ្តាលមានការស្ទាក់ស្ទើរក្នុងការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ជាងកាលពីអតីតកាល។

ដើម្បីសម្របខ្លួនទៅនឹងបរិយាកាសអតិផរណាទាបមុនការរាតត្បាត Fed បានផ្លាស់ប្តូរក្របខ័ណ្ឌអតិផរណារបស់ខ្លួន ដូច្នេះវាកំណត់គោលដៅអតិផរណាជាមធ្យមក្នុងរយៈពេល (មិនទាន់កំណត់)។ នេះមានន័យថា វាអាចអនុញ្ញាតឱ្យមានអតិផរណាខ្ពស់មួយរយៈដោយមិនមានការរិះគន់ចំពោះការធ្លាក់ពីក្រោយខ្សែកោង - ការផ្លាស់ប្តូរដ៏មានសារៈប្រយោជន៍នៅពេលដែលការកើនឡើងការរំពឹងទុកអតិផរណារបស់សាធារណៈជនត្រូវបានគេគិតថាជាបញ្ហាសំខាន់។ Gone គឺជាសុភាសិតរបស់ធនាគារកណ្តាលចាស់ដែលថា ប្រសិនបើអ្នកក្រឡេកភ្នែកទៅភ្នែកជាមួយនឹងអតិផរណា វាយឺតពេលហើយ។ ផ្ទុយទៅវិញ ធនាគារកណ្តាលនឹងសម្លឹងមើលអតិផរណាមួយរយៈ ហើយធ្វើសកម្មភាពតែនៅពេលដែលវាប្រាកដថាអតិផរណានៅទីនេះដើម្បីបន្ត។

ជាងនេះទៅទៀត ក្របខណ្ឌថ្មីនេះ ផ្តោតសំខាន់ជាងនេះទៅទៀត លើការធានាថា ការទទួលបានការងារមានមូលដ្ឋានទូលំទូលាយ និងរួមបញ្ចូល។ ដោយសារតែជនជាតិភាគតិចដែលជួបការលំបាកជាប្រវត្តិសាស្ត្រនៅក្នុងសហរដ្ឋអាមេរិក ជាញឹកញាប់ត្រូវបានជួលចុងក្រោយ ការផ្លាស់ប្តូរនេះបង្ហាញថា Fed នឹងអាចមានសក្តានុពលអត់ធ្មត់លើទីផ្សារការងារដែលតឹងតែងជាងកាលពីមុន ហើយវានឹងមានភាពបត់បែនបន្ថែមទៀតដើម្បីដំណើរការសេដ្ឋកិច្ចក្តៅ ដែលមានប្រយោជន៍ក្នុង បរិយាកាសនៃតម្រូវការខ្សោយ។ ឥឡូវនេះ Fed កំពុងប្រឈមមុខនឹងបរិយាកាសនៃតម្រូវការខ្លាំង គួបផ្សំនឹងការរំខានដល់ខ្សែសង្វាក់ផ្គត់ផ្គង់ ដែលមើលទៅហាក់ដូចជាមិនធូរស្រាលភ្លាមៗនោះទេ។ គួរឱ្យអស់សំណើចណាស់ Fed ប្រហែលជាបានផ្លាស់ប្តូរក្របខ័ណ្ឌគោលនយោបាយរបស់ខ្លួន ដូចដែលរបបសេដ្ឋកិច្ចខ្លួនឯងកំពុងផ្លាស់ប្តូរ។

ប៉ុន្តែ ភាពបត់បែនខ្លាំងជាងនេះ មិនគួរផ្តល់ឱ្យអ្នកធ្វើការសម្រេចចិត្តនូវជម្រើសបន្ថែមទៀតទេ? មិន​ចាំបាច់។ នៅក្នុងសេណារីយ៉ូបច្ចុប្បន្ន សភាទើបតែបានចំណាយប្រាក់រាប់ពាន់លានដុល្លារដើម្បីបង្កើតការងើបឡើងវិញសេដ្ឋកិច្ចដ៏ល្អបំផុតដែលលុយអាចទិញបាន។ ស្រមៃមើលការខឹងសម្បាររបស់សភាដែលនឹងកើតឡើងប្រសិនបើ Fed ឥឡូវនេះបានធ្វើឱ្យសេដ្ឋកិច្ចកើនឡើងដោយការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ដោយមិនប្រើភាពបត់បែនពេញលេញនៃក្របខ័ណ្ឌថ្មីរបស់វា។ ដាក់ខុសគ្នា អត្ថប្រយោជន៍មួយនៃក្របខណ្ឌកំណត់គោលដៅអតិផរណាច្បាស់លាស់គឺថា ធនាគារកណ្តាលមានគម្របនយោបាយដើម្បីប្រតិកម្មយ៉ាងឆាប់រហ័សចំពោះការកើនឡើងអតិផរណា។ ជាមួយនឹងក្របខ័ណ្ឌដែលបានផ្លាស់ប្តូរ នោះមិនមែនជាការពិតទៀតទេ។ ជាលទ្ធផល ស្ទើរតែនឹងមានអតិផរណាបន្ថែមទៀតសម្រាប់រយៈពេលយូរ។ ជាការពិតណាស់ ក្របខណ្ឌថ្មីត្រូវបានអនុម័ត – ក្នុងអំឡុងពេលដែលឥឡូវនេះហាក់ដូចជាសម័យកាលខុសគ្នាខ្លាំងណាស់ – ជាមួយនឹងលទ្ធផលយ៉ាងច្បាស់នៅក្នុងចិត្ត។

ប៉ុន្តែវាមិនមែនគ្រាន់តែជាក្របខ័ណ្ឌថ្មីដែលកំណត់ប្រសិទ្ធភាពនៃសកម្មភាពរបស់ Fed នោះទេ។ ដោយរំពឹងថានឹងមានការធូររលុងនៃគោលនយោបាយរូបិយវត្ថុ និងលក្ខខណ្ឌហិរញ្ញវត្ថុសម្រាប់អនាគតមិនកំណត់ ទីផ្សារទ្រព្យសកម្មបាននឹងកំពុងធ្លាក់ចុះ ដែលត្រូវបានគាំទ្រដោយការខ្ចីប្រាក់យ៉ាងច្រើន។ អ្នកចូលរួមទីផ្សារត្រូវ ឬខុស ជឿថា Fed មានខ្នងរបស់ពួកគេ ហើយនឹងដកថយពីផ្លូវនៃការកើនឡើងអត្រាប្រសិនបើតម្លៃទ្រព្យសកម្មធ្លាក់ចុះ។

នេះមានន័យថានៅពេលដែល Fed សម្រេចចិត្តផ្លាស់ប្តូរ វាអាចនឹងត្រូវដំឡើងអត្រាការប្រាក់ខ្ពស់ ដើម្បីធ្វើឱ្យស្ថានភាពហិរញ្ញវត្ថុមានលក្ខណៈធម្មតា ដែលបង្ហាញពីហានិភ័យខ្ពស់នៃប្រតិកម្មទីផ្សារអវិជ្ជមាន នៅពេលដែលអ្នកចូលរួមទីផ្សារបានដឹងថា Fed មានន័យថាអាជីវកម្ម។ ជាថ្មីម្តងទៀត ហានិភ័យធ្លាក់ចុះនៃផ្លូវនៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់ ទាំងសេដ្ឋកិច្ច និងកេរ្តិ៍ឈ្មោះរបស់ Fed គឺគួរឱ្យកត់សម្គាល់។

គោលបំណងដើមក្នុងការធ្វើឱ្យធនាគារកណ្តាលឯករាជ្យរបស់រដ្ឋាភិបាលគឺដើម្បីធានាថាពួកគេអាចទប់ទល់នឹងអតិផរណាដែលអាចទុកចិត្តបាន និងមិនត្រូវបានសម្ពាធក្នុងការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានដល់ឱនភាពសារពើពន្ធរបស់រដ្ឋាភិបាលដោយផ្ទាល់ ឬរក្សាការចំណាយលើការខ្ចីប្រាក់របស់រដ្ឋាភិបាលទាបដោយបន្ថយល្បឿននៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់។ ប៉ុន្តែ ឥឡូវនេះ Fed មាន បំណុលរដ្ឋាភិបាល ចំនួន 5.6 ពាន់ពាន់លានដុល្លារ ដែលផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានដោយចំនួនស្មើគ្នានៃការខ្ចីប្រាក់ពេញមួយយប់ពីធនាគារពាណិជ្ជ។

នៅពេលដែលអត្រាកើនឡើង ធនាគារកណ្តាលខ្លួនឯងនឹងត្រូវចាប់ផ្តើមបង់ថ្លៃខ្ពស់ ដោយកាត់បន្ថយភាគលាភដែលវាបង់ឱ្យរដ្ឋាភិបាល និងបង្កើនទំហំនៃឱនភាពសារពើពន្ធ។ ជាងនេះទៅទៀត បំណុលរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកមានប្រហែល 125% នៃផលិតផលក្នុងស្រុកសរុប ហើយផ្នែកសំខាន់របស់វាមាន ភាពចាស់ទុំ រយៈពេលខ្លី ដែលមានន័យថាការកើនឡើងនៃអត្រាការប្រាក់នឹងចាប់ផ្តើមបង្ហាញយ៉ាងឆាប់រហ័សនៅក្នុងការចំណាយលើការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានកាន់តែខ្ពស់។ បញ្ហាដែល Fed មិនចាំបាច់យកចិត្តទុកដាក់ច្រើនក្នុងអតីតកាល - ឥទ្ធិពលនៃការដំឡើងអត្រាការប្រាក់លើការចំណាយលើការផ្តល់ហិរញ្ញប្បទានបំណុលរបស់រដ្ឋាភិបាល - ឥឡូវនេះនឹងក្លាយជាផ្នែកខាងមុខ និងកណ្តាល។

ជាការពិតណាស់ ធនាគារកណ្តាលនៃប្រទេសអភិវឌ្ឍន៍ទាំងអស់ មិនត្រឹមតែ Fed ប៉ុណ្ណោះទេ ប្រឈមមុខនឹងកម្លាំងស្រដៀងគ្នា ដែលជំរុញឱ្យមានការអត់ធ្មត់លើការដំឡើងអត្រាការប្រាក់។ ដូច្នេះ ធនាគារកណ្តាលដ៏ធំដំបូងគេដែលផ្លាស់ទីក៏អាចបណ្តាលឱ្យអត្រាប្តូរប្រាក់របស់រូបិយប័ណ្ណរបស់ខ្លួនឡើងថ្លៃយ៉ាងខ្លាំង ដែលធ្វើអោយកំណើនសេដ្ឋកិច្ចធ្លាក់ចុះ។ នេះជាហេតុផលមួយទៀតដែលត្រូវរង់ចាំ។ ម៉េច​មិន​ឲ្យ​អ្នក​ផ្សេង​ទៅ​មុន ហើយ​មើល​ថា​តើ​គេ​អញ្ជើញ​ទីផ្សារ និង​កំហឹង​នយោបាយ?

ប្រសិនបើសេណារីយ៉ូក្រោយឆ្នាំ 2008 កើតឡើងម្តងទៀត ឬប្រសិនបើប្រទេសចិន និងទីផ្សារដែលកំពុងរីកចម្រើនផ្សេងទៀតបញ្ជូនកម្លាំងរុញច្រានអតិផរណានៅទូទាំងសេដ្ឋកិច្ចពិភពលោក ការរង់ចាំគឺជាការសម្រេចចិត្តត្រឹមត្រូវ។ បើមិនដូច្នោះទេ ឧបសគ្គនាពេលបច្ចុប្បន្នចំពោះសកម្មភាពរបស់ធនាគារកណ្តាលនឹងមានន័យកាន់តែច្រើន និងអតិផរណាប្រកបដោយនិរន្តរភាព និងការប្រយុទ្ធដែលអូសបន្លាយបន្ថែមទៀតដើម្បីគ្រប់គ្រងវា។ ប្រធាន Fed Jerome Powell នឹងមានទម្ងន់ធ្ងន់នៅពេលគាត់ចាប់ផ្តើមអាណត្តិទីពីររបស់គាត់។

project-syndicate