វិនិយោគិនត្រូវសម្លឹងមើលភាគហ៊ុនចិន ប៉ុន្តែត្រូវមើលការជំរុញកំណើន

វិនិយោគិនដែលរំពឹងថាការជួបជុំបើកដំណើរការឡើងវិញរបស់ប្រទេសចិននឹងបន្តក្នុងល្បឿនដ៏ក្តៅគគុកកំពុងសួរច្រើនពេកដោយសារតែភាពមិនប្រាកដប្រជាដែលកំពុងប្រឈមមុខនឹងសេដ្ឋកិច្ចពិភពលោក។

ទោះបីជាយ៉ាងណាក៏ដោយ វាក៏មានករណីមួយដែលត្រូវធ្វើដែលទីផ្សារមានការទន្ទឹងរង់ចាំខ្លាំងពេកអំពីនិរន្តរភាពនៃការងើបឡើងវិញរបស់ប្រទេសចិន ដោយមានការប្រឈមផ្នែករចនាសម្ព័ន្ធ និងនយោបាយ។

សន្ទស្សន៍ MSCI China ដែលតាមដានភាគហ៊ុនរបស់ចិនដែលបានចុះបញ្ជីក្នុងនិងក្រៅប្រទេសបានកើនឡើងជាង 5 ភាគរយចាប់តាំងពីដើមឆ្នាំនេះ។ នេះគ្រាន់តែជាការកើនឡើងតិចតួចជាងការទទួលបានដោយ MSCI World Index ដែលជារង្វាស់នៃភាគហ៊ុននៅក្នុងប្រទេសដែលមានសេដ្ឋកិច្ចជឿនលឿន។

សម្រាប់វិនិយោគិនភ្នាល់លើការត្រលប់មកវិញដ៏រឹងមាំនៅក្នុងសេដ្ឋកិច្ចកំពុងអភិវឌ្ឍន៍ដ៏ធំបំផុតរបស់ពាក្យនេះបន្ទាប់ពីការ រុះរើយ៉ាងខ្លាំង នៃគោលនយោបាយសូន្យ-Covid កាលពីខែធ្នូឆ្នាំមុន ដំណើរការមិនសូវល្អនៃ ភាគហ៊ុនរបស់ចិន នៅឆ្នាំនេះគឺជាការទាត់ធ្មេញ។

ការប្រមូលផ្តុំគ្នានៃការបើកដំណើរការឡើងវិញរបស់ប្រទេសចិន បានចាប់ផ្តើមនៅដើមខែវិច្ឆិកា ដោយសន្ទស្សន៍ MSCI China បានកើនឡើង 36 ភាគរយក្នុងរយៈពេលពីរខែចុងក្រោយនៃឆ្នាំ 2022។ ប៉ុន្តែបន្ទាប់ពីបានបន្តកើនឡើងយ៉ាងឆាប់រហ័សនៅក្នុងខែមករា ភាគហ៊ុនរបស់ចិនបាន ធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំង កាលពីខែមុន ដែលជំរុញឱ្យមានការពិភាក្សាអំពីនិរន្តរភាពនៃ ការប្រមូលផ្តុំ និងការជំរុញនៃការងើបឡើងវិញ។

នៅក្នុងរបាយការណ៍ដែលបានចេញផ្សាយនៅថ្ងៃទី 4 ខែមីនា JPMorgan បានកត់សម្គាល់ថា "ការតាមដានទ្រព្យសម្បត្តិដែលប្រកាន់អក្សរតូចធំរបស់យើងបង្ហាញថាមិនមានសុទិដ្ឋិនិយមលើសលប់ណាមួយដែលត្រូវបានគេកំណត់តម្លៃទៅក្នុងទ្រព្យសម្បត្តិហិរញ្ញវត្ថុទាក់ទងនឹងការកើនឡើងនៃវដ្តរយៈពេលជិតនៅក្នុងប្រទេសចិនទៀតទេ" ។ និយាយឱ្យសាមញ្ញ កាតាលីករស្រស់ត្រូវបានទាមទារសម្រាប់ការប្រមូលផ្តុំឡើងវិញ។

ទីផ្សារបានសង្ឃឹមថា ការជួបជុំប្រចាំឆ្នាំ នៃសភាប្រជាជនជាតិរបស់ប្រទេសចិននៅខែនេះនឹងក្លាយជាគន្លឹះសម្រាប់ការចាប់ផ្តើមឡើងវិញនៃបាតុកម្ម។ ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ការប្រកាសកាលពីថ្ងៃអាទិត្យនៃគោលដៅកំណើនទាបជាងការរំពឹងទុក 5 ភាគរយ សម្រាប់ឆ្នាំនេះ - ដែលកាត់បន្ថយវិសាលភាពសម្រាប់ការជំរុញដ៏ខ្លាំងក្លាបន្ថែមទៀត ដូច្នេះការផ្តល់នូវការជំរុញតិចតួចដល់សេដ្ឋកិច្ចពិភពលោកដែលមានជំងឺ - បណ្តាលឱ្យមនោសញ្ចេតនាកាន់តែយ៉ាប់យ៉ឺនបន្ថែមទៀត។

ទោះយ៉ាងណាក៏ដោយ វាជារឿងសំខាន់ក្នុងការដាក់រឿងក្នុងទស្សនៈ។ កាល​ពី​ពេល​ថ្មី​ៗ​នេះ​ក្នុង​ខែ​តុលា ការ​រំពឹង​ទុក​នៃ​ការ​បើក​ដំណើរ​ការ​ឡើង​វិញ​យ៉ាង​ឆាប់​រហ័ស​ហាក់​ដូច​ជា​មិន​អាច​ទុក​ចិត្ត​បាន។ តើអ្នកណានឹងព្យាករណ៍ថាភាគហ៊ុនរបស់ចិននឹងកើនឡើង 53 ភាគរយក្នុងរយៈពេល 3 ខែបន្ទាប់ សកម្មភាពផលិតកម្ម ក្នុងខែកុម្ភៈនឹងកើនឡើងក្នុងឈុតលឿនបំផុតក្នុងរយៈពេលមួយទសវត្សរ៍ ហើយប្រទេសថៃនឹងរំពឹងថានឹងមាន ភ្ញៀវទេសចរចិន កើនឡើងដល់ 8 លាននាក់ នៅឆ្នាំនេះ បើធៀបនឹងចំនួនប្រហែល 280,000 វាត្រូវបានស្វាគមន៍កាលពីឆ្នាំមុន?

មិនខុសទេ ការបើកដំណើរការឡើងវិញពេញលេញរបស់ប្រទេសចិន លុបបំបាត់ការប្រឈមមុខនឹងសេដ្ឋកិច្ចពិភពលោក។ វាក៏កើតឡើងផងដែរនៅពេលវិនិយោគិនកំពុងបង្កើនការភ្នាល់របស់ពួកគេលើអត្រាការប្រាក់របស់សហរដ្ឋអាមេរិក និងអឺរ៉ុបដែលឈានដល់កម្រិតខ្ពស់ជាងតម្លៃក្នុងអំឡុងខែមករា ដែលជំរុញឱ្យមានការព្រួយបារម្ភអំពីការធ្លាក់ចុះយ៉ាងខ្លាំង ជាពិសេសនៅក្នុងសហរដ្ឋអាមេរិក។

ករណី​ទិញ​ភាគហ៊ុន​ចិន​ខ្លាំង។ មិនត្រឹមតែការវាយតម្លៃនៅតែជិតដល់កម្រិតទាបជាប្រវត្តិសាស្ត្រប៉ុណ្ណោះទេ លក្ខខណ្ឌដំបូងគឺមានភាពទាក់ទាញដោយសារសេដ្ឋកិច្ចរបស់ប្រទេសចិនទើបតែនឹងចេញពីភាពឯកោរយៈពេលបីឆ្នាំ។

ខណៈពេលដែលភាគហ៊ុនរបស់សហរដ្ឋអាមេរិកបានចូលទៅក្នុងការធ្លាក់ចុះនៃប្រាក់ចំណូល ហើយមិនទាន់បានឆ្លុះបញ្ចាំងពីការកើនឡើងយ៉ាងខ្លាំងនៅក្នុងទីផ្សារអត្រាការប្រាក់ ភាគហ៊ុនរបស់ចិនកំពុងចាប់ផ្តើមពីរង្វង់មូលជាមួយនឹងមូលដ្ឋានគ្រឹះសេដ្ឋកិច្ច និងសាជីវកម្មដែលត្រូវបានកំណត់ដើម្បីកែលម្អយ៉ាងខ្លាំងចំពេលមានសាច់ប្រាក់ងាយស្រួលច្រើន។

វិនិយោគិនដែលរំពឹងថា ការបើកដំណើរការឡើងវិញ នឹងបន្តក្នុងល្បឿនដ៏ក្តៅគគុកកំពុងស្នើសុំច្រើនពេកដោយសារភាពមិនប្រាកដប្រជាដែលកំពុងប្រឈមមុខនឹងសេដ្ឋកិច្ចពិភពលោក ប៉ុន្តែនេះមិនមានន័យថាភាគហ៊ុនចិនមិនមែនជាចំណុចភ្លឺនៅក្នុងទីផ្សារពិភពលោកនោះទេ។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ ក៏មានករណីមួយដែលត្រូវធ្វើដែលទីផ្សារមានការទន្ទឹងរង់ចាំខ្លាំងពេកអំពីនិរន្តរភាពនៃការងើបឡើងវិញរបស់ប្រទេសចិន។

ការលោតក្រោយសូន្យ-Covid គឺជារឿងមួយ។ ការយកឈ្នះលើបញ្ហាប្រឈមផ្នែករចនាសម្ព័ន្ធ និងនយោបាយដែលកំណត់សក្តានុពលកំណើនរបស់ប្រទេសចិន និងរារាំងការងើបឡើងវិញគឺជារឿងមួយផ្សេងទៀត។ ទោះបីជាមានការបើកឡើងវិញយ៉ាងឆាប់រហ័សក៏ដោយ ភាពងាយរងគ្រោះជាប់លាប់នៃ ទីផ្សារលំនៅដ្ឋាន បរិយាកាសបទប្បញ្ញត្តិដែលប្រែប្រួល និងការលំបាកក្នុងការធ្វើឱ្យមានតុល្យភាពសេដ្ឋកិច្ចឡើងវិញឆ្ងាយពីការវិនិយោគ និង ឆ្ពោះទៅរកការប្រើប្រាស់ នៅតែបន្តថ្លឹងថ្លែងលើមនោសញ្ចេតនា។

វាមិនមែនជារឿងចៃដន្យទេដែលមូលនិធិការពារហានិភ័យ - ផ្ទុយទៅនឹងប្រាក់ស្ថាប័នរយៈពេលវែង - គឺជាកត្តាជំរុញដ៏សំខាន់នៃការបើកការជួបជុំឡើងវិញ។ យោងតាមការរកឃើញដំបូងនៃការស្ទង់មតិដែលធ្វើឡើងដោយ JPMorgan ក្នុងសប្តាហ៍នេះ អ្នកឆ្លើយសំណួរ 42 ភាគរយជឿថាកំពូលនៃការបើកការជួបជុំឡើងវិញបានកន្លងផុតទៅហើយ។

វាមិនត្រឹមតែថាអ្នកវិនិយោគជាច្រើននៅតែសង្ស័យពីចេតនាគោលនយោបាយរបស់ទីក្រុងប៉េកាំងប៉ុណ្ណោះទេ ប៉ុន្តែថាឆ្មានោះចេញពីកាបូប។ ការគៀបសង្កត់របស់រដ្ឋាភិបាលលើ ទីផ្សារអចលនទ្រព្យ បានគូសបញ្ជាក់ពីការពឹងផ្អែកខ្លាំងពេករបស់សេដ្ឋកិច្ចលើតម្រូវការពីការវិនិយោគលើអចលនទ្រព្យ ដែលជំរុញដោយតម្លៃដែលមិនស្ថិតស្ថេរ និងអានុភាពលើស។

នៅក្នុងការវាយតម្លៃចុងក្រោយបំផុតរបស់ខ្លួនអំពីសេដ្ឋកិច្ចរបស់ប្រទេសចិនដែលបានចេញផ្សាយកាលពីខែមុន មូលនិធិរូបិយវត្ថុអន្តរជាតិបានព្រមានថាគំរូកំណើនដែលដឹកនាំដោយការវិនិយោគរបស់ប្រទេសចិនកំពុង "ប្រឈមមុខនឹងការថយចុះយ៉ាងឆាប់រហ័សនៃប្រាក់ចំណូល" ។ និយាយឱ្យត្រង់ទៅ IMF រំពឹងថាកំណើននឹងថយចុះយ៉ាងខ្លាំងបន្ទាប់ពីការជំរុញពីការបើកឡើងវិញដោយបន្ថយមកត្រឹម 4 ភាគរយឬតិចជាងនេះនៅចន្លោះឆ្នាំ 2025 និង 2028 ។

ការផ្តាច់ទំនាក់ទំនងរវាង ភាពរំភើបនៅក្នុងទីផ្សារ ដែលបង្កើតឡើងដោយការបើកឡើងវិញភ្លាមៗរបស់ប្រទេសចិន និងការព្រួយបារម្ភអំពីកត្តាជំរុញនៃកំណើនរបស់ចិន នៅពេលដែលការជំរុញការបើកឡើងវិញបានធ្លាក់ចុះនឹងកាន់តែច្បាស់នៅក្នុងប៉ុន្មានខែខាងមុខនេះ។

នេះ​មិន​មាន​ន័យ​ថា​ការ​បើក​ពាណិជ្ជកម្ម​ឡើង​វិញ​បាន​ដំណើរ​ការ​របស់​ខ្លួន​នោះ​ទេ។ តាមទស្សនៈយុទ្ធសាស្ត្រ ប្រទេសចិនគឺជាទីផ្សារឆ្ពោះទៅរកនៅឆ្នាំនេះ ដោយទទួលបានការគាំទ្រផ្នែកសេដ្ឋកិច្ច និងសាច់ប្រាក់ងាយស្រួល។

ទោះជាយ៉ាងណាក៏ដោយ អ្វីដែលវាផ្តល់យោបល់គឺថា ខណៈពេលដែលអ្នកវិនិយោគត្រូវកាត់បន្ថយការរំពឹងទុករបស់ពួកគេអំពីការកើនឡើងនាពេលអនាគតនៃតម្លៃទ្រព្យសកម្មរបស់ចិន ពួកគេត្រូវយកចិត្តទុកដាក់បន្ថែមទៀតចំពោះកត្តាជំរុញកំណើន នៅពេលដែលសកម្មភាពសេដ្ឋកិច្ចចាប់ផ្តើមមានភាពប្រក្រតី។

Nicholas Spiro គឺជាដៃគូនៅ Lauressa Advisory  

SCMP